삼성전자 주식, 2026년을 향한 완벽한 포지셔닝

삼성전자, 2026년을 향한 완벽한 포지셔닝

삼성전자가 다시 한 번 메모리 산업의 왕좌를 정조준하고 있습니다. 최근 공개된 모건스탠리(Morgan Stanley) 리포트와
DDR4·HBM·파운드리 관련 공급망 동향을 종합하면, 2026년 삼성전자의 실적과 주가 모두 구조적 재평가 구간에 진입하고 있다는 평가가 나옵니다.

✔ 2025년 4분기 실적 프리뷰
✔ 2026년 메모리 이익 폭증 논리
✔ DDR4 단종 지연과 NCNR 계약 전략
✔ HBM4 중심의 중장기 로드맵
✔ 밸류에이션과 목표주가 전망

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1️⃣ 4분기 실적 프리뷰 – 숫자보다 중요한 ‘시장 반응’

삼성전자는 1월 8일 2025년 4분기 잠정 실적을 발표할 예정입니다. 시장 컨센서스는 이미 매우 높아진 상태지만, 모건스탠리는 “단기 실적 수치보다 시장의 해석이 중요하다”고 강조합니다.

🔹 4분기 예상 실적

• 영업이익: 약 18조 원
  • 메모리: 15조 원 이상
  • 모바일(MX): 약 2조 원
  • OLED(SDC): 약 0.9조 원
• 매출액: 약 90조 원

이미 주가에 상당 부분 선반영되었지만, 수요·공급 구조와 12개월 후 전망은 여전히 매우 긍정적이라는 평가입니다.

 

2️⃣ 메모리 가격 폭등 – DRAM·NAND 모두 업계 평균 상회

📈 DRAM

• 서버 중심 프리미엄 믹스 확대
• 전분기 대비 약 50% 가격 상승
• 업계 평균 상승률을 크게 상회

📈 NAND

• eSSD 비중 확대
• 전분기 대비 약 30% 상승

이는 단순한 사이클 반등이 아니라, 제품 믹스 개선 + 공급 통제 전략이 동시에 작동하고 있다는 점이 핵심입니다.

 

3️⃣ HBM4 – “수정 필요 없는” 긍정적 고객 피드백

삼성전자의 HBM4 샘플에 대해 주요 고객사로부터 추가 수정이 필요 없다는 피드백이 나온 점도 매우 중요합니다.

• HBM3E 경쟁에서는 다소 아쉬움
• 그러나 HBM4에서 기술 리셋
• 수율·전력 효율·집적도 측면에서 경쟁력 확보

👉 이는 2026년 밸류에이션 멀티플 확장을 정당화하는 핵심 요인입니다.

 

4️⃣ 파운드리 사업 – 조용하지만 확실한 턴어라운드

그동안 우려가 컸던 파운드리 부문 역시 2025년을 기점으로 구조적 개선 국면에 진입 중입니다.

• 일회성 비용 제거
• 2nm 1세대 공정 도입
• 가동률 상승

단기간 실적 기여는 제한적이지만,
장기 경쟁력 회복의 초입이라는 점에서 의미가 큽니다.

 

5️⃣ 2026년 핵심 포인트 – 메모리 이익 ‘폭증’

모건스탠리가 보는 2026년 삼성전자 투자 포인트는 명확합니다.

🚀 메모리 사업부 이익 전망

• 2025년 대비 +310%
• 연간 이익 100조 원 근접 가능성

📌 추가 상승 논리

• 2026년 1분기 DRAM 가격 QoQ +30~40%
• 공급 부족 지속
• HBM·DDR5·GDDR7 중심 고부가 제품 확대
• Compute-to-Power Ratio에서 경쟁사 대비 우위

특히 CPX 등 신규 플랫폼이 2026년부터 GDDR7 수요의 핵심 동력으로 작용할 전망입니다.

 

6️⃣ DDR4 단종 지연 – ‘이익 극대화 전략’으로 선회

최근 가장 주목받는 이슈는 DDR4 단종(EOL) 속도 조절과 NCNR 계약입니다.

🔹 현재 상황 요약

• DDR4 16Gb 현물가 60달러 근접
• DDR5 가격을 역전하는 기현상
• 공급 축소 → 가격 폭등 → 고객사 사재기

이에 따라 삼성전자는
✔ DDR4 일부 라인 단종을 일시 중단
✔ 서버 고객사와 NCNR(취소·반품 불가) 장기 계약 체결 검토 중입니다.

 

7️⃣ NCNR 계약이란? 왜 삼성에 유리한가

NCNR(Non-Cancellable, Non-Returnable) 계약은 가격과 물량을 사전에 확정하는 특약 형태의 장기 계약입니다.

삼성전자 입장

• 수요 불확실성 제거
• 마진 극대화
• 생산 계획 안정성 확보

고객사 입장

• 위약금 리스크 존재
• 그러나 가격 급등 리스크 회피
• 장기 공급 안정성 확보

👉 업계에서는 DDR4 16Gb NCNR 가격을 20달러 이상으로 요구할 가능성이 크다고 보고 있습니다.

 

8️⃣ HBM3E 줄이고 DDR5·HBM4 집중 – 현실적인 선택

삼성은 최근

• HBM3E 생산 축소
• DDR5 RDIMM 모듈 확대
• 1a 나노 → 1b 나노 전환(30~40%)

이라는 전략적 조정을 진행 중입니다. 이는 ✔ 수익성 ✔ 제조 난이도 ✔ 수율 을 종합적으로 고려한 현실적 판단으로 해석됩니다. 기술적으로 성숙한 DDR4·DDR5는 단기 실적에 훨씬 유리한 카드입니다.

 

9️⃣ 2026년까지 DDR4 공급 부족은 지속될까?

결론부터 말하면 그렇다는 전망이 우세합니다.

• 삼성: 일부 유지하되 공급 제한
• SK하이닉스: CSP용 서버 물량 이미 배정
• 신규 증설 제한적

1z 나노 DDR4는 2026년 말까지 차량용·특정 고객용으로 유지될 가능성이 높습니다.

 

🔟 밸류에이션 및 목표주가 – 아직 끝나지 않았다

📊 Morgan Stanley 평가

• 투자의견: Overweight(비중확대)
• 목표주가: 144,000원
• 현 주가 대비 약 29% 상승 여력

📈 밸류에이션 포인트

• 현재 P/B: 1.6배
• 과거 고점: 2.0배
• 2026년 예상 P/E: 7~8배
• 2026년 ROE: 23% 이상

과거 HBM 우려는 일시적 이슈였으며, 현재 주가는 여전히 우량 자산을 저가에 매수할 수 있는 구간이라는 평가입니다.

 

📌 연간 실적 전망 요약

구분	EPS	P/E	P/B	ROE
2025년E	4,956원	21.6배	2.0배	9.8%
2026년E	16,781원	7.5배	1.4배	23.2%
2027년E	14,464원	8.6배	1.7배	22.3%

 

🔚 결론 – “삼성은 다시 메모리 중심으로 돌아왔다”

삼성전자는 이제 ✔ 점유율 경쟁 ❌ 무리한 증설 에서 벗어나, 👉 이익 극대화 중심 전략으로 완전히 전환했습니다.

• DDR4 단종 지연
• NCNR 계약
• HBM4 집중
• 제품 믹스 고도화

이 모든 흐름은 2026년을 향한 완벽한 세팅입니다. 메모리 슈퍼사이클의 핵심 수혜주, 삼성전자는 여전히 진행 중입니다.

 

📎 참고·출처

• Morgan Stanley Semiconductor Industry Report
• 글로벌 메모리 공급망 업계 소식 종합
• DRAMeXchange, TrendForce 자료 참고

 

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